简单相加， 45+20+10=75天，得出IPO从申报到上市最快75天的结论。

　　也就是说，如果项目组准备充分，收到反馈当天马上“神回复“，初审会后马上发出发审会告知函，发审会通过后马上领批文并且发行（以后绝不会有控制发行批文这种事情了，别问我怎么知道的），那么，理论上从审核到发行最快只要75天！而且是”天“，不是”工作日“！

　　这意味着：IPO的审核周期已经趋同于新三板的审核周期，而新三板是公认的注册制试点，换句话说，经过这次改革，IPO发行已经无限接近于注册制！

　　发行审核的流程和周期的梳理：

　　第一个环节（45天）：从受理到召开反馈会不超过45天。

　　第二个环节（假设是两轮反馈：1月+20天+1个月+20天，差不多3个半月）：从发行人落实完毕反馈意见后到召开初审会不超过20天。其中要经历：投行撰写反馈意见（按照规定投行在拿到反馈意见1个月之内必须上报反馈材料，如果没办法完成投行可以申请延期，一般延期1个月，也有可能是证监会窗口指导投行自己去申请延期，比如说：现在有些重组项目如果有问题的话，证监会或是证监会委托当地证监局会去现场核查或调查，这个周期就很难掌控了，这个时候如果超过上报反馈材料的1个月期限，那么投行就得去申请延期）；上报反馈意见（假如在上报后20天，证监会没有给出再次二轮反馈意见的话，那么按照新规定就得召开初审会了，但是一般会有二轮反馈，那么就需要重新过一遍上述的这个环节，理论上来讲可以有N轮反馈，从实际操作上来讲一般是2-3轮的意见反馈）。

　　第三个环节（1-2周）：初审会到发审会告知函，这个时间在新规定给中没给出时间期限，一般情况下1-2周，当然这是对初审会结果没有太多需要说明或解释的情况下。

　　第四个环节（10天）：从发出发审会告知函到召开发审会不超过10天。实际操作上来讲，初审会召开了，发审会的召开就没有太多障碍了，从经验来看一般是1周之内召开，所以这边给的10天是充足的。

　　第五个环节：核准拿批文，这次新规定里面没有对此给出时间周期。目前证监会对此卡的比较紧。

　　另外：上述的一切流程，都是在正常审核状态下（因政策原因停发或调整的除外），所以不排除有窗口指导或是政策调整的可能。

　　结论：

　　（1）媒体75天的解读是错误的，按照新规定，假设有两轮反馈，从受理材料到发审会召开基本上要6个月：45天+1月+20天+1个月+20天+1-2周+10天。

　　（2）但是相较于之前，审核速度的确是提速了、周期缩短了，例如在2012年发行较为顺畅的年份，基本上需要1年左右的时间。

　　（3）初审会到发审会通知函以及发批文，这两段时间期限没有给出，这对于调整二级市场的股票供给留下余地。

　　（4）不排除还有窗口指导的可能。

　　NBD：周五证监会下发文件，对各审核环节提出明确时限要求，市场上出现了“从IPO申报到上市最快75天”的解读，你怎么看？

　　林丽梅：以后审核加快是肯定的，但是要说75天是误读，因为三个时间段不能简单叠加，很多时间都没有包含在里面。

　　NBD：咱们从文件提到的三个时段来梳理，比如涉及到的是一个时间“从受理到召开反馈会不超过45天”，这个有可能么？

　　林丽梅：这个45天应该是没有问题的。

　　NBD：那么，“从发行人落实完毕反馈意见到召开初审会不超过20天”这个环节呢？

　　林丽梅：这里要就漏掉了一个重要环节，召开反馈会，不等于落实完毕反馈意见完毕，中间还有一个时间段。也就是说，在反馈会上证监会方面会提出问题，企业和中介机构回复这些问题是需要时间的。

　　NBD：您能再具体解释下吗？

　　林丽梅：如果1轮反馈的话，在反馈会召开后，那么企业一般是要在1个月内回复，那么按照“从发行人落实完毕反馈意见到召开初审会不超过20天”的表述，那么在企业提交回复以后，证监会在20天以内给出一个回复，如果是顺利的话就进入下一个环节。但是如果回复不能让证监会满意的话，还需要进行第二轮反馈，那么又是一个月的回复问题时间，然后等待证监会下一轮审核。

　　打个比方，召开反馈会上，证监会向企业和中介机构提出5个问题。在企业回复以后，证监会方面会在20天以内给出一个答案，行或者不行。可能证监会会提出，对第四题的答案不满意。那么企业和中介机构再回去答题，然后准备新的答案以后再交给证监会审核，证监会又会在20日以内回复，直到全部问题过关为止。

　　NBD：我们关注到有的企业收到反馈意见，可能多达几十条，那么您指出的1个月的“答题时间”，实际上也有可能更长是吧？

　　林丽梅：是的，这个时间段并不是完全可控的。而且不管是拟上市企业还是中介机构，回复证监会问题都是非常谨慎的，会进行反复的推敲，如果没有令证监会满意，那么就可能被“毙”掉。

　　NBD：那么，如果企业落实完毕反馈意见，到召开初审会，这个环节不超过20天可能吗？

　　林丽梅：这个是可能的。

　　NBD：那么就进入最后“从发出发审会告知函到召开发审会不超过10天”这个环节了吗？

　　林丽梅：并不是，同样也遗漏了一个时间段。召开初审会之后，如果顺利通过的话，证监会还会向企业下发一个发审会告知函，这个时间一般情况下1到2周时间。最后，就算企业顺利通过发审会之后，还需要获得正式的发行批文才会上市，在经历路演、询价、申购等等环节之后才能够上市。

　　NBD：所以您认为“从IPO申报到上市最快75天”这个解读时间上是漏掉了几个重要环节？那您认为顺利的话，这个周期应该是多长？

　　林丽梅：对的，首先漏掉了企业反馈意见这个环节，而且这个环节是最耗时，而且是很难控制的。接下来，初审会到发审会之间，又漏掉了一个发审会告知函的时间。最后，企业成功过会最终发行上市还需要获得发行批文。所以说，简单将通知中45天、20天和10天做一个加法，是不准确的。按照现在的规定，如果顺利的话，从IPO受理到上市的时间周期应该是6个月，确实是相比之前缩短了。